NHN한국사이버결제 리포트/ DS투자증권 Analyst 최재호

 

COVID-19 사태로 온라인 쇼핑 거래액 폭등, 동사가 최대 수혜주 

 COVID-19 확산에 따라 오프라인 점포들의 방문자 수가 급감하면서 온라인 쇼핑 거래액이 폭등하고 있다. 동사의 국내 대표 이커머스 고객사인 ‘쿠팡’의 2월 결제 액은 1.6조원으로 1월 대비 13.2% 증가했다. 통상적으로 2월 온라인 쇼핑 거래 액은 1월 대비 하락하지만 타인과의 만남을 자제하는 행태가 대두되면서 이례적 인 결과를 가져왔다. ‘쿠팡’은 동사의 국내 고객사 중 가장 많은 거래액을 차지하 며, 동사는 ‘쿠팡’뿐만 아니라 대형 이커머스 기업 ‘티몬’, ‘위메프’도 고객사로 두고 있다. 세 기업의 총 합산 거래액은 동사의 전체 거래액 중 20% 수준을 차지한다. 따라서 동사는 COVID-19 사태에 따른 온라인 쇼핑 거래액 폭등으로 직접적인 수혜를 받는 중이다. 

 

 배달 음식 수요 증가도 동사의 실적 성장 주요 포인트다. 통계청에 따르면 ‘배달의 민족’, ‘요기요’, ‘배달통’ 등 ‘19년 온라인 음식서비스 거래액은 9.7조원으로 전 년대비 84.9% 증가했다. 최근에는 COVID-19 사태에 따라 외출을 자제하는 사 람들이 늘고 재택 근무가 증가하면서 온라인 배달 음식 거래액이 더욱 크게 증가 하고 있다. 2월 24일~3월 8일 ‘배달의 민족’ 주문 건수는 지난달보다 8.4% 증가 했으며, ‘요기요’의 2월 10일~3월 8일 카페/디저트 주문 건수는 지난달보다 18% 이상 증가했다. 동사는 두 기업 모두 고객사로 두고 있으며, 둘의 합산 국내 M/S 는 90% 수준에 달한다. 결론적으로 배달 음식 수요 증가에 따라 지속적인 성장이 전망되며, COVID-19 사태가 장기화될수록 반사 수혜를 받을 전망이다.

 
거래액 역대 최대치 기록 중, 1Q20 창립사상 최대실적 기록할 전망 

 동사의 1Q20 연결 매출액은 1,375 억원(+27.1% YoY), 영업이익은 99 억원 (+88.3% YoY)으로 창립사상 최대 분기 실적을 기록할 것으로 전망한다. 2 월은 일반적으로 연중 거래액이 적게 나오는 달이다. 올해는 다르다. ‘19 년 2 월 거래 액은 1.3 조원 수준이었으나, COVID-19 효과로 올해 2 월 거래액은 2 조원으로 역대 거래액 중 최대치를 기록했다. COVID-19 사태 장기화로 3 월 역시 거래액 2 조원을 돌파할 것으로 전망된다. 국내 고객사 대비 높은 수수료율을 부과하는 글로벌 해외 고객사의 지속적인 확대도 실적 성장세에 크게 기여할 전망이다. 

투자의견 Buy, 목표주가 31,000원 유지 

 

 목표주가 31,000원을 유지한다. 동사의 사업은 외형 즉, 거래액과 매출액 성장이 중요므로 목표주가 산출은 PSR을 사용했으며, ‘20년 예상 SPS 24,814원에 ‘15~’18년 평균 PSR 1.25배를 적용하여 산출했다. 언택트(Untact) 소비 증가로 온라인 시장은 높은 신장률을 기록하고 있다. 동사는 온라인 쇼핑 시장 성장에 직 접적인 수혜를 받는 국내 M/S 1등 종합결제사업자다. COVID-19에 따른 반사 수 혜 및 지속적인 글로벌 고객사 확보로 외형 성장은 기정사실이다. ‘19년 8.6%였 던 매출성장률은 올해 21.3%로 크게 증가할 전망이다. 투자의견 Buy를 유지한다

 

NHN한국사이버결제 200318 리포트.pdf

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출처  http://bit.ly/2wgE6CG